Virksomhedsoverdragelser (M&A)

Hvad er en virksomhedsoverdragelse

En virksomhedsoverdragelse er, når en virksomhed bliver solgt fra en ejer til en anden. Dette kan f.eks. ske i forbindelse med et virksomhedskøb/salg af en given virksomhed , herunder i forbindelse med et generationsskifte, hvor en virksomhed overdrages til enten familiemedlemmer eller betroede medarbejdere.

En virksomhedsoverdragelse kan ske af forskellige grunde, såsom et ønske om at trække sig tilbage fra erhvervslivet, et ønske om at fokusere på andre forretningsmuligheder eller for at skaffe nye midler og ressourcer til virksomheden.

Typer af virksomhedsoverdragelser

Overordnet sondrer man imellem to former for virksomhedsoverdragelser; en aktivoverdragelse og en overdragelse af kapitalandele.

Aktivoverdragelse

Den ene måde hvorpå man kan gennemføre en virksomhedsoverdragelse er ved at foretage et køb eller salg af virksomhedens aktiver og aktiviteter.

En virksomheds aktiver kan f.eks. bestå af fast ejendom, maskiner, varemærker og produkter eller lignende, der tilhører virksomheden. Ved disse overdragelser overtager køberen ikke selve selskabet, hvorfra virksomheden driftes, men derimod de aktiver, der ligger i selskabet. Det betyder også, at man som køber – som udgangspunkt – ikke overtager eventuelle gældsforpligtelser og andre passiver.

Udfordringen ved denne type virksomhedsoverdragelse er bl.a., at det kan være svært at vurdere præcist, hvor meget de aktiver, der er omfattet af overdragelsen, er værd.

Overdragelse af kapitalandele

En anden måde man kan gennemføre en virksomhedsoverdragelse på er ved at købe aktierne eller anparterne i et givent selskab. Som udgangspunkt erhverver køber i disse tilfælde både virksomhedens aktiver og passiver. Kort sagt køber man altså virksomheden i sin helhed.

Selvom dette kan være en fordel, kan det ligeledes være svært at overskue præcist, hvad man overtager, hvorfor det er afgørende, at man har undersøgt virksomheden grundigt inden overtagelsen, så man ikke kommer til at stå i en situation, hvor der kommer en stor ekstraregning eller hvor der pludselig fremgår en uventet gæld eller andre forpligtelser i selskabet.

Processen for en virksomhedsoverdragelse

En virksomhedsoverdragelse kan være en langstrakt og tung proces at komme igennem. Helt overordnet kan en virksomhedsoverdragelse dog inddeles i tre følgende trin:

1. Forhandling af betingelser og vilkår for den påtænkte transaktion (foreløbige aftaledokumenter)
2. Due diligence proces
3. Forhandling, endelig underskrift og gennemførelse af overdragelsesaftale (signing/closing)

Forhandling af betingelser og vilkår for den påtænkte transaktion

En virksomhedsoverdragelse indledes typisk ved forhandling og indgåelse af en række foreløbige aftaledokumenter (f.eks. en hensigtserklæring), hvor sælger og køber bliver enige om en række generelle vilkår og betingelser, der har til formål at sætte rammerne for den påtænkte transaktion.

Inden køber får adgang til oplysningerne om virksomheden, vil køber typisk blive bedt om at underskrive en hemmeligholdelsesaftale, også kaldet en Non Disclosure Agreement (NDA), der har til formål at sikre, at oplysninger om virksomheden holdes fortrolige.

Due diligence proces

Den anden fase består af en decideret due diligence undersøgelse af det selskab, som er genstand for transaktionen.

En due diligence undersøgelse foretages oftest via en gennemgang af et virtuelt/elektronisk datarum, hvor sælger har gjort materiale tilgængeligt for køber og dennes rådgivere. Datarummet er et lukket internet-site, hvor tredjeparter ikke har adgang.

Købers rådgiver foretager – på baggrund af det fremlagte materiale – en vurdering af de konkrete forhold i virksomheden, herunder særligt de risici, som køber bør være opmærksom på forud for erhvervelsen.

Hvis man er ved at købe en virksomhed, vil man f.eks. typisk kigge på selskabsretlige forhold, regnskabsmæssige forhold, medarbejderforhold og kunde- og leverandørforhold.

Rådgivernes vurdering af virksomhedens forhold rapporteres herefter til køberen i et aftalt format, så køber nemt kan overskue vurderingens konklusioner og inddrage konklusionerne i sine forhandlinger med sælger.

Selve omfanget af en due diligence undersøgelse kan variere og f.eks. indsnævres til at angå/afdække de mest væsentlige forhold af betydning for værdiansættelsen eller specifikke (mere målrettede) forhold i selskabet.

Det er afgørende for købers undersøgelse, at alle relevante oplysninger afdækkes, og sælger har en forpligtelse til loyalt at fremlægge materiale, der er relevant for købers vurdering af selskabet.

Overdragelsesaftale

Sideløbende med eller efter due diligence processen, vil man udarbejde og forhandle en egentlig overdragelsesaftale. Denne aftale er et af ’hovedtransaktionsdokumenterne’, der indeholder bestemmelser og vilkår for selve overdragelsen af kapitalandelene eller aktiverne. Der vedlægges typisk en række bilag til overdragelsesaftalen, der varierer, alt afhængig af hvilken form for virksomhedsoverdragelse, der er tale om.

Hvis sælger overdrager en del af kapitalandelene i selskabet og således bibeholder en ejerandel selv eller geninvesterer i et selskab, som køber og sælger skal eje i fællesskab fremover, skal der ofte udarbejdes en ejeraftale, der regulerer sælger og købers indbyrdes ejerskab i selskabet.   

En ejeraftale kan være med til at forhindre unødvendige juridiske problemer i fremtiden og skabe den nødvendige balance mellem de interesser, der er nødvendige mellem dem, der ejer kapitalandele i selskabet. En ejeraftale indeholder typisk bestemmelser om, hvordan selskabet skal finansieres, hvordan kapitalandele kan overdrages/købes, hvad der skal ske i tilfælde af uenighed mellem ejerne, eller hvis der opstår sygdom eller død i virksomhedens ejerkreds.

Endelig underskrift og gennemførelse af overdragelsesaftale

Når køber og sælger er enige om overdragelsesaftalen og tilhørende bilag, skal de relevante aftaler underskrives og gennemføres. I nogle tilfælde er det nødvendigt, at der er en mellemliggende periode mellem underskriftsdagen (også kaldet signing) og overtagelsesdagen (også kaldet closing), f.eks. fordi gennemførelsen af transaktionen kræver konkurrencemyndighedernes godkendelse. I andre tilfælde kan underskriftsdagen og overtagelsesdagen blot være samtidig. På selve overtagelsesdagen skal købesummen overføres til sælgers konto, og sælger skal sørge for – ved overdragelse af kapitalandele – at ’frigive’ en opdateret ejerbog, hvor køber er registreret som ejer af kapitalandelene pr. overtagelsesdagen. Køber skal herefter sørge for, at ejerskiftet registreres i Det Offentlige Ejerregister.

Lønmodtagers rettigheder ved aktivoverdragelser

En ting man skal være særligt opmærksom på ved aktivoverdragelser er virksomhedens medarbejderes rettigheder.

Her skal man være opmærksom på Lov om lønmodtageres retsstilling ved virksomhedsoverdragelser (virksomhedsoverdragelsesloven), der beskytter virksomhedens medarbejdere ved virksomhedsoverdragelser, der falder inden under lovens anvendelsesområde. Loven medfører, at man som ny ejer af en virksomhed hæfter for alle forpligtelser over for ansatte, der består på tidspunktet for den faktiske overdragelse, uanset om det drejer sig om krav og forpligtelser, der relaterer sig til perioden forud for overdragelsestidspunktet.

Kort sagt skal det ikke være muligt at sælge en virksomhed (og dennes medarbejdere) til en ny ejer, uden at virksomhedens medarbejderes rettigheder i forhold til f.eks. feriepenge, opsigelsesvarsel og evt. ret til godtgørelse bevares.

Hvis en virksomhed har flere medarbejdere, der har været ansat i mange år, vil det betyde, at man (som køber) overtager nogle – potentielt – store økonomiske forpligtelser, særligt i forhold til f.eks. opsigelsesvarsler.

DLA Piper er verdens førende inden for M&A transaktioner og virksomhedsoverdragelser

DLA Piper har siden 2005 globalt rådgivet ved flere M&A-transaktioner end noget andet advokatfirma i verden, og i Danmark er vi et af de advokatfirmaer, der årligt rådgiver om flest virksomhedsoverdragelser - målt på antallet af transaktioner, ifølge Mergermarket. Det betyder, at vi har den solide erfaring, som er nødvendig for at gennemføre nogle af de mest komplekse, grænseoverskridende virksomhedstransaktioner.

Kombinationen af global indsigt og lokalkendskab gør, at vi kan rådgive om potentielle faldgruber i det enkelte land, rådgive om kulturelle forskelle og nuancer samt håndtere selv de mest krævende due diligence undersøgelser.

Hvis du fortsat har spørgsmål relateret til M&A, kan du finde svar på denne side.